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【 信息發(fā)布時間：2005-12-14 閱讀次數(shù)：】 【我要打印】 【關(guān)閉】
| 2005年網(wǎng)絡(luò)游戲公司發(fā)展背景及投資價值分析 |
全球網(wǎng)絡(luò)游戲市場進入規(guī)模上的高速增長期，2002~2004年增長速度分別為56%、36%、30%。我國已經(jīng)進入網(wǎng)絡(luò)游戲高速成長期，產(chǎn)業(yè)也初具規(guī)模，預計未來二年增長率在60%以上，網(wǎng)絡(luò)游戲成為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的新增長點。 預計到2004年末我國經(jīng)常性上網(wǎng)游戲用戶將超過2000萬，而且由于寬帶互聯(lián)網(wǎng)在全國的快速普及，我們預期經(jīng)常性上網(wǎng)游戲用戶將以較快的速度增長，快速增長的互聯(lián)網(wǎng)用戶及經(jīng)常性網(wǎng)絡(luò)游戲用戶是網(wǎng)絡(luò)游戲成長的源動力。 龐大的用戶基數(shù)和高毛利率使成功的網(wǎng)絡(luò)游戲有極強的盈利能力，我們關(guān)注參與網(wǎng)絡(luò)游戲運營的上市公司，無疑一款成功的游戲?qū)⑹功鑲€公司的盈利能力有明顯的提升。 在電子信息產(chǎn)業(yè)2005年整體景氣度下降的情況下，網(wǎng)絡(luò)游戲的增長將是亮點，證券市場必然對這個產(chǎn)業(yè)的成長作出積極反應(yīng)。 網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)繼續(xù)高增長 網(wǎng)絡(luò)游戲，是指通過互聯(lián)網(wǎng)進行的電腦游戲， 通過人與人之間的互動達到交流、娛樂和休閑的目的。從網(wǎng)絡(luò)游戲的分類來看，一般可分為角色扮演類大型網(wǎng)絡(luò)游戲、棋牌類桌面休閑游戲和社區(qū)類網(wǎng)絡(luò)游戲三類。 市場規(guī)模高速增長 全球網(wǎng)絡(luò)游戲市場進入規(guī)模上的高速增長期，根據(jù)DFC Intelligence的研究數(shù)據(jù)，2001年，全球網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模為36億美元，2003年已經(jīng)猛增到76億美元。預計2004年將進一步增長30%，達到99億美元的市場規(guī)模。2002~2004年增長速度分別為56%、36%、30%。 2001年，中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模僅為3．7億元人民幣，2003年，整個市場規(guī)模已經(jīng)達到了25．5億元。預計到2005年，中國網(wǎng)絡(luò)游戲規(guī)模將達到66．5億元，年平均增長率為61%。 快速增長的互聯(lián)網(wǎng)用戶是網(wǎng)絡(luò)游戲成長的源動力 根據(jù)CNNIC歷次統(tǒng)計報告，截止2001年末、2002年末、2003年末，我國上網(wǎng)用戶中，經(jīng)常進行網(wǎng)絡(luò)游戲娛樂的用戶所占比例分別為17%、18%和15%，這個比例一直穩(wěn)定在17%左右。預計到2004年末、2005年末，這個比例將上升為19%、21%。預期2004年我國經(jīng)常性上網(wǎng)游戲用戶將超過2000萬?？焖僭鲩L的互聯(lián)網(wǎng)用戶及經(jīng)常性網(wǎng)絡(luò)游戲用戶是網(wǎng)絡(luò)游戲成長的源動力。 網(wǎng)絡(luò)游戲投資機會分析 我國游戲產(chǎn)業(yè)正處于高速成長期，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間很大，但產(chǎn)業(yè)的廠商參與數(shù)也迅速增多，游戲集中度也迅速提高，盛大成為網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)絕對領(lǐng)先的廠商，但產(chǎn)業(yè)的后進入者同樣存在非常大的獲利機會。就國內(nèi)上市公司來說，雖然沒有以游戲為主營業(yè)務(wù)主要來源的公司，但一些相關(guān)公司也非常值得關(guān)注，其運營的游戲如果獲得成功，將給公司的盈利能力帶來極大的提升。 ●海虹控股代理A3游戲，在韓國這是個很流行的游戲，可惜在中國其運營不力，同時在線人數(shù)不到5萬人，目前僅處于盈虧點。 ●聚友網(wǎng)絡(luò)代理的神話游戲，目前正處于強勢推廣階段，我們謹慎看好其運營前景。 ●綜藝股份旗下的連邦軟件是游戲點卡的最大分銷商之一，我們謹慎期待其分銷帶來的規(guī)模增長。 ●中科英華通過受讓上海潤星科技網(wǎng)絡(luò)35%股權(quán)，取得“久游網(wǎng)”控股權(quán)從而進入網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域。 由于上面四家公司還沒有進入網(wǎng)絡(luò)游戲快速增長的階段，游戲產(chǎn)業(yè)帶來的效果還需要觀察，市場只是以追逐熱點或成長性產(chǎn)業(yè)作出反應(yīng)，公司本身還沒有能夠走進投資價值的范疇，所以我們都以中性的投資評級，但對偏好高風險高收益的投資者完全可以納入投資組合。 匯率和升息影響分析 匯率變動將從以下幾個方面影響投資決策： 1、直接影響上市公司當期收益 人民幣升值對上市公司收益最直接的影響就是存在外債的上市公司，償債壓力變輕，資產(chǎn)負債表上債務(wù)數(shù)減少，利潤表上產(chǎn)生匯兌收益，上市公司當期收益增加。 人民幣升值還對進出口的變動影響上市公司價值。人民幣升值意味著出口難度增加，而進口成本減低，有利于原材料和設(shè)備進口型企業(yè)，而不利于出口型企業(yè)。 2、影響經(jīng)濟增長，進而影響行業(yè)和企業(yè)長期投資價值 匯率變化將通過企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)和成本結(jié)構(gòu)的變化影響企業(yè)的長期競爭能力和估值水平。 人民幣升值對傳媒業(yè)的影響 人民幣升值對傳媒業(yè)的影響主要是通過影響經(jīng)濟，進而影響傳媒業(yè)媒介銷售收入和廣告收入。單從升值預期看，我們認為基本不會降低媒介本身的銷量，但會降低廣告收益，尤其是會影響外資企業(yè)的廣告支出。 由于上市公司中傳媒業(yè)主要是以有線資產(chǎn)類的上市公司體現(xiàn)出來。而對于有線資產(chǎn)來說，其部分設(shè)備投資來自于進口，或者其價格由國際市場決定，人民幣升值無疑有利于其降低投資成本，進而有利于未來折舊的降低。但我們認為這種影響不會在升值的當期產(chǎn)生，而是在新投資的設(shè)備從在建工程計入固定投資后，大概會滯后一到二年左右。 加息將降低上市公司估值水平 研究顯示，股票市場市盈率水平和利率的倒數(shù)成顯著正相關(guān)，加息將降低上市公司的估值水平。其對上市公司估值水平的影響通過兩方面體現(xiàn)出來： 加權(quán)資本成本上升。利率上升提高了無風險利率和股票市場的風險溢價，進而提高了加權(quán)資本成本，市場的合理估值水平也將下降。 降低上市公司盈利預期。利率上升提高了上市公司的財務(wù)成本和經(jīng)營風險。由于債務(wù)成本和融資成本的上升，負債率較高的公司的財務(wù)費用將有較明顯上升。同時利率上升通常意味著宏觀經(jīng)濟增長率的下將，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境有所惡化，直接導致企業(yè)的收入和盈利水平的降低。 2005年行業(yè)策略 有線電視產(chǎn)業(yè)依舊是2005年價值投資值得增持的子行業(yè)之一，而網(wǎng)絡(luò)游戲和媒介廣告產(chǎn)業(yè)本身的高成長性難以體現(xiàn)在上市公司中，由于上市政策的限制，這些新興的產(chǎn)業(yè)或敏感性的行業(yè)始終不可能進入價值投資者的可選擇范疇，市場只能以炒作的方式對產(chǎn)業(yè)的成長性作出反應(yīng)，這是國內(nèi)證券市場的一個悲哀和國內(nèi)投資者的無奈，我們也只能對網(wǎng)絡(luò)游戲和媒介廣告給予中性的投資評級。 ----《中國工程咨詢網(wǎng)》 |